НОВАТЭК построит новый завод по производству СПГ без газовых турбин Siemens. Котировки НОВАТЭКа в ходе торгов 31 мая опустились на 0,72%, до 1300 руб., несмотря на появившуюся в СМИ информацию о планах строительства завода СПГ мощностью в 20,4 млн тонн в Мурманской области.

Этот проект сопоставим с Арктик СПГ-2, который планируют запустить в конце 2023 года. В Мурманске тоже будет три производственные линии, но мощность каждой из них будет на 200 тыс. тонн выше и составит 6,8 млн тонн. Стоимость проекта пока не раскрывается, но известно, что на нем будет использоваться дешевая электроэнергия Кольской АЭС, а получать сырье компания будет из Единой системы газоснабжения (ЕСГ).

На первый взгляд, это позитивная новость для компании, так как использование электроэнергии и электроприводов с Кольской АЭС снимает проблему закупки газовых турбин Siemens, которая отказалась от поставки своей продукции в РФ. В то же время пока непонятно, по какой цене компания будет покупать газ из ЕСГ. Учитывая, что капитальные затраты на строительство Арктик СПГ-2 оцениваются примерно в $21 млрд, мурманский проект должен обойтись дешевле, но он потребует строительства дополнительной ветки газопровода, протяженность которой оценивается в 1,3 тыс.

( Читать дальше )

Мы закрываем торговую идею «Лонг НОВАТЭК — шорт Газпром», которая с 25 апреля обеспечила доходность в 14%. С учетом финальных дивидендов за 2022 г. акции НОВАТЭКа принесли доход в 4,5%, тогда как бумаги Газпрома потеряли в цене 9,5%.

Газпром вчера разочаровал рынок своим финансовым результатом (скорректированный чистый убыток в 230 млрд руб. за 2П22) и, как следствие, решением не выплачивать итоговые дивиденды. Рынок же ожидал скорректированной чистой прибыли в 331 млрд руб. и дивидендов за 2П22 в размере 7 руб. на акцию (доходность — 4%).

Месяц назад мы обращали внимание и на существенные различия в сложившихся фундаментальных факторах эмитентов. Во-первых, НОВАТЭК со следующего года нарастит производство и продажи СПГ благодаря запуску проекта «Арктик СПГ-2» и, возможно, примет в этом году окончательное инвестиционное решение по проекту «Обский СПГ». В то же время риторика Евросоюза сейчас направлена на законодательные ограничения, которые воспрепятствовали бы восстановлению трубопроводного экспорта Газпрома с текущих уровней (план экспорта в Европу на 2023 г. — 51 млрд м3, на 70% ниже объема поставок в 2021 г.).

( Читать дальше )

Отечественные СПГ-технологии будут развиваться. Недавно вице-премьер Александр Новак в ходе рабочей поездки в Мурманск провел совещание по развитию производства СПГ в России. Он подтвердил планы по развитию отечественных СПГ-технологий и наращиванию производства сжиженного природного газа в ближайшей перспективе до 100 млн тонн в год, или ~138 млрд куб. м после регазификации.

За счет чего возможен рост. Текущее производство составляет порядка 33 млн т. С учетом находящихся в стадии строительства проектов — завода в Усть-Луге и «Арктик СПГ — 2» на Гыданском полуострове Россия может выйти на производство 66 млн т СПГ в год.


( Читать дальше )

Росатом и Новатэк планируют запустить круглогодичную навигацию на восточном направлении СМП в 2024    

Как сообщает Интерфакс со ссылкой на главу Росатома Алексея Лихачева, Росатом совместно с НОВАТЭКом планируют запустить круглогодичную навигацию на восточном направлении Северного морского пути (СМП) в начале 2024 года. В этом году НОВАТЭК планирует ввести в строй морские перегрузочные комплексы в Мурманской области и на Камчатке. На настоящий момент НОВАТЭК имеет 28 судов для транспортировки СПГ, и компания планирует построить еще 30 судов, которые будут работать на Северном морском пути, по данным Интерфакс.

Рост загрузки Северного морского пути может способствовать увеличению поставок на азиатские рынки. Ранее НОВАТЭК отмечал, что компания намерена поставлять около 80% СПГ с проекта Арктик СПГ-2 на азиатские рынки. У нас нет официального рейтинга по НОВАТЭКу.

Атон

Новатэк может заказать турбины для электроснабжения Арктик СПГ-2 у китайской компании 

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на неназванные источники, китайская компания Harbin Guanghan Gas Turbine Co. Ltd, входящая в состав государственной China Shipbuilding Industry Company, может стать поставщиком турбин для электроснабжения завода Арктик СПГ-2 НОВАТЭКа. Каждая из трех линий Арктик СПГ-2 требует около 150 МВт мощности, для начала Harbin Guanghan поставит оборудование для первых двух линий, сообщили источники.

Новость пока не подтверждена, но мы считаем потенциальное решение проблемы с поставками турбин умеренно позитивным в плане восприятия и оценки перспектив проекта в среднесрочной перспективе, учитывая высокую значимость данного оборудования. Тем не менее мы будем ждать официальной информации от НОВАТЭКа. В настоящий момент у нас нет официального рейтинга по компании.

Атон

Сроки строительства газовозов для проектов Арктик СПГ-2 сдвинуты на год

Сроки строительства газовозов по заказу Совкомфлота для проекта Арктик СПГ-2 сдвинуты на год, поставки судов начнутся в 2024, сообщил СМИ генеральный директор компании Игорь Тонковидов.

Первоначально поставка первого танкера ожидалась в первом квартале 2023 года. Однако в сентябре 2022 глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон анонсировал первый танкер в конце 2023 года — одновременно с запуском первой линии завода Арктик СПГ 2. Поэтому мы считаем, что перенос сроков с 4К23 на 2024 фактически отодвинет проект меньше, чем на год, и не является показателем существенной задержки в реализации проекта Арктик СПГ-2.

Атон

Новая торговая идея «Лонг НОВАТЭК — шорт Газпром» строится на сравнении фундаментальных характеристик эмитентов, а именно: генерации свободного денежного потока, перспектив наращивания экспорта и дивидендной доходности на ближайшие 12 месяцев.

В рамках нашего базового сценария на 2023 г. (нефть Brent — $95 за баррель, газ на TTF — $1053/тыс. м3) свободный денежный поток Газпрома окажется в области отрицательных значений, в то время как аналогичный показатель НОВАТЭКа превысит 250 млрд руб.

Мы полагаем, что НОВАТЭК, несмотря на санкции ЕС в отношении оборудования для СПГ, запустит две первые очереди «Арктик СПГ 2» в этом и следующем году, а значит, уже в 2024 г. можно рассчитывать на рост продаж СПГ. При этом сколько-нибудь существенного роста поставок Газпрома до ввода в строй трубопровода «Сила Сибири-2» ожидать в текущих условиях не приходится.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
ИБ «Синара»

На горизонте в год мы прогнозируем более высокую дивидендную доходность по акциям НОВАТЭКа (9%), в то время как доходность бумаг Газпрома составит 3%, если компания направит на выплату 50% скорректированной чистой прибыли за 2П22.

( Читать дальше )

Актуализация оценки. Мы понижаем рейтинг Газпрома до «Продавать» и НОВАТЭКа до «Держать», с учетом текущего потенциала роста до наших фундаментальных целевых цен на горизонте 12 месяцев. Поводом для пересмотра рейтинга по бумагам Газпрома может стать публикация хороших финансовых показателей за 2022 г. и объявление высоких дивидендов за 2П22; за последний месяц акции выросли в цене на 5%. Новая целевая цена по бумагам НОВАТЭКа отражает рост объемов перепродажи СПГ, запуск 2-й очереди «Арктик СПГ 2» и позитивное влияние сделки по «Сахалину-2». Дальнейшие катализаторы роста — ОИР по «Обскому СПГ», запуск «Арктик СПГ 2». В обзоре представлен анализ чувствительности дивидендов в 2023 г.

Катализаторы: дивиденды; новые контракты, проекты; либерализация цен.


( Читать дальше )

Компания представила производственные результаты за 1 квартал. Добыча углеводородов оказалась на уровне 4 квартала прошлого года, то есть, близко к историческому максимуму. Суточная добыча составила 1,81 млн баррелей н.э.

Реализация газа побила прежний квартальный рекорд на 160 млн куб. м. Причем, на международном рынке реализовано 2,97 млрд куб. м., что на 20% больше, чем в 4 квартале.

Основная причина увеличения добычи – рост внутреннего спроса на рынке газомоторного топлива и дефицит газа в связи с прекращением поставок по Северному потоку. Если уровень добычи сохранится, а мы предполагаем это в базовом сценарии, то добыча углеводородов по итогам года окажется в диапазоне 642-660 млн барр. н.э., что на 3,4% больше прежнего рекорда. Это без учета консолидации доли Shell в Сахалин Энерджи и запуска 1 очереди Арктик-2, которая может произойти в конце года.

Таким образом, «НОВАТЭК» станет лидером по темпам роста добычи газа, а следующем году увеличит свои мощности еще как минимум на 9 млн тонн СПГ (включая доли в ассоциированных компаниях).

( Читать дальше )

Газовые компании. В газовом сегменте делаем ставку на НОВАТЭК, который следует своей дивидендной политике и завершает строительство проекта «Арктик СПГ 2». Запуск первой линии «Арктик СПГ 2», а также положительное окончательное инвестиционное решение по Обскому ГХК должны подтвердить способность компании развивать производство СПГ даже без оборудования из ЕС и США. Между тем дивидендная доходность акций Газпрома на 12 месяцев вперед может оказаться крайне низкой (3%), как и вероятность выплаты в этом году промежуточных дивидендов за 2023 г. Мы понизили прогноз по цене на природный газ (хаб TTF) на 2023 г. с учетом низких котировок начала года, но уже летом рассчитываем увидеть восстановление, так как дополнительные существенные объемы СПГ поступят на рынок не раньше 2025 г.
           


( Читать дальше )